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焦點熱訊:2023年首例銀行到期不贖回二級資本債 原因何在?

來源:貝殼財經(jīng)

1月5日,九江銀行發(fā)布公告稱,對其發(fā)行的2018年第一期二級資本債券(18九江銀行二級01)不行使贖回選擇權,系第一家主體評級AAA的上市銀行不贖回案例,由于是2023年首例銀行二級資本債不贖回案例,因而市場關注度較高。

九江銀行為總部位于江西省九江市的城商行,本次決定不贖回的2018年第一期二級資本債券存量規(guī)模15億元,占九江銀行債券總規(guī)模的4.2%。此次不行使贖回選擇權決定意味著該只債券將展期五年,同時未贖回部分維持票面利率5%。

據(jù)統(tǒng)計,截至2023年1月4日,九江銀行有2只存量二級資本債和2只存量永續(xù)債,存量余額合計100億元,二級市場估值收益率均值為4.37%。此外,九江銀行還有同業(yè)存單約260億元。


(資料圖)

不贖回二級資本債券的原因何在

華福證券固收首席分析師李清荷對貝殼財經(jīng)表示,銀行不贖回二級資本債的原因大多可歸納為:發(fā)行人未獲得監(jiān)管批準;再融資難度較高,銀行無法發(fā)新債替換贖回的舊債;銀行盈利能力較弱,并不具備可持續(xù)性;資本充足水平低,舊債贖回后會導致銀行的資本充足水平不符合監(jiān)管要求;關注類貸款劣變風險較高,進而影響資本充足情況。

根據(jù)銀保監(jiān)會發(fā)布的《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》規(guī)定,銀行贖回二級資本工具的條件包括:第一,使用同等或更高質量的資本工具替換被贖回的工具,并且只有在收入能力具備可持續(xù)性的條件下才能實施資本工具的替換;第二,行使贖回權后的資本水平仍明顯高于銀保監(jiān)會規(guī)定的監(jiān)管資本要求。

因此,當發(fā)行人贖回二級債后無法滿足資本充足率要求,或是由于自身或市場因素難以實現(xiàn)新債券接續(xù)的時候,可能傾向于選擇不贖回。

公開資料顯示,2019-2021年和2022年6月末九江銀行資本充足率分別為11.6%、10.7%、13.2%和12.7%。2022年三季報資本充足率、一級資本充足率和核心一級資本充足率分別為12.99%、11.02%和8.42%,其中資本充足率和核心一級資本充足率均低于全國城商行平均水平。

同時,九江銀行2022年6月末關注類貸款規(guī)模達到94.2億元,較2021年末大幅增長66億元,也使得關注和不良類貸款占比達到5.2%,為近三年來新高。

方正證券固收首席分析師張偉指出,九江銀行資本充足率承壓,疊加近期新發(fā)債券難度較大,可能導致其作出不贖回決定。此外,監(jiān)管或對九江銀行贖回二級債后的資本充足率情況存在擔憂。

國金金融研究團隊認為,據(jù)測算,若此次九江銀行行使贖回權,其資本充足率或將降至12.6%左右,僅高于監(jiān)管標準約2.1個百分點。由于贖回后的資本充足率依然滿足監(jiān)管要求,不贖回的主因或為資產(chǎn)質量欠佳。

短期關注專項債等補充中小銀行資本

銀行二級資本債不贖回或將帶來一定的投資風險和市場負反饋。李清荷指出,截至2022年11月底,市場上涉及次級債到期不行使贖回權的銀行主體有40個,均為城農(nóng)商行;涉及債券45只,均為二級資本債。分評級看,各個評級主體都存在二級資本債不贖回現(xiàn)象,評級AA-及以下的不贖回的案例數(shù)量最多。

從估值角度看,當公布不贖回二級資本債后,大部分債券估值會出現(xiàn)大幅上升,原先估值較低的二級資本債跳升更大。當商業(yè)銀行決定不贖回二級資本債后,決定不贖回當日相比于到期前半個月前的估值出現(xiàn)明顯跳升,整體跳升均值為119個基點(bp)。

不過商業(yè)銀行二級資本債仍是當前主要的銀行資本補充工具。數(shù)據(jù)顯示,2019-2021年商業(yè)銀行二級資本債發(fā)行大規(guī)模放量,由年均6000億元左右上升至9041億元,發(fā)行規(guī)模創(chuàng)歷史新高。預計2023年商業(yè)銀行二級資本債仍將是補充資本的主要手段,此外2023年中小銀行專項債也將進一步發(fā)揮補充資本的作用。

華泰證券固收團隊指出,要解決中小銀行資本補充的問題,短期內可關注專項債等補充中小銀行資本、化解風險等,長期還有賴于區(qū)域經(jīng)濟改善,中小銀行資本管理效率和風險管理能力的提升。

國金證券金融行業(yè)負責人戚星對貝殼財經(jīng)表示,2022年以來已有630億專項債用于當?shù)刂行°y行補充資本金。截至12月20日,當年已有遼寧、甘肅、河南、大連市披露了中小銀行專項債發(fā)行計劃及進展情況,共計發(fā)債規(guī)模達630億元。

2022年以來發(fā)行的中小銀行專項債均為十年期債券,主要是以協(xié)議存款的方式進行。根據(jù)銀保監(jiān)會披露,2022年上半年已向遼寧、甘肅、河南、大連四地分配1030億元專項債額度,但截至2022年12月下旬使用額度僅占61.17%。

政府專項債參與中小企業(yè)融資主要是通過股權注資與債券注資兩種形式進行。前者主要為通過當?shù)亟鹂毓具M行投資,后者主要是通過協(xié)議存款的方式。

金控模式即通過資金運營方向商業(yè)銀行認購股份,獲得的資金可用于補充核心一級資本;協(xié)議存款可為銀行補充其他一級資本,但轉股發(fā)生后,可以補充銀行核心一級資本。

新京報貝殼財經(jīng)記者 張曉翀

編輯?陳莉?校對?柳寶慶

標簽: 二級資本債券

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