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年報解讀|青島啤酒：高端化增厚業(yè)績山東市場規(guī)模占比提升

2022-03-29 21:16:37 來源：英為財情

通過順應國內(nèi)啤酒市場消費升級趨勢，優(yōu)化產(chǎn)品結構，青島啤酒（600600.SH）2021年營收和業(yè)績均取得了增長，山東市場占比繼續(xù)提升。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士向財聯(lián)社記者分析，在區(qū)域主導型市場較為明顯的啤酒行業(yè)，公司如何在更多地區(qū)取得優(yōu)勢競爭地位值得關注。此外，啤酒消費人群從2014年開始下滑，多家啤酒頭部企業(yè)頻繁提價將導致客戶結構從金字塔型變?yōu)殚蠙煨停诙唐诶麧櫾黾拥耐瑫r，面臨消費者結構不穩(wěn)定的風險。

3月28日晚間，青島啤酒發(fā)布年報顯示， 2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入301.7億元，同比增長約8.7%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤31.6億元，同比增長43.3%。

公司產(chǎn)品高端化進程明顯。2021年，公司共實現(xiàn)產(chǎn)品銷量793萬千升，較去年增加增1.38%。其中，高端品牌青島啤酒實現(xiàn)銷量432.9萬千升，同比增長11.6%，青島啤酒高檔以上產(chǎn)品共實現(xiàn)銷量52萬千升，同比增長14.2%；定位中低端的嶗山品牌產(chǎn)量同比下降9.07%，銷量同比下降8.68%。

在銷量幾無增加的同時，公司主要通過提價來提升利潤空間。公司年報顯示，2021年，公司千升酒營業(yè)收入同比增長7.2%。根據(jù)機構市場調研數(shù)據(jù)，2021年8月和2021年年底，公司對旗下多款產(chǎn)品分區(qū)域多次提價，受此影響，在原材料成本同比增加的情況下，2021年公司產(chǎn)品整體毛利率達36.73%，增加1.28個百分點。

值得注意的是，山東和華北市場是青島啤酒的基本盤，公司一直在努力開拓其它區(qū)域市場，不過，2021年，公司對山東和華北市場更為依賴。

數(shù)據(jù)顯示，2021年，公司山東市場營業(yè)收入197.47億元，同比增加9.55%，華北市場營收從51.73億元增加至72.75億元，增幅12.10%，兩地營收增幅均超過公司營收整體增幅，公司來自上述兩個市場的營收合計占比從2020年的89.68%增加至91.07%，青島啤酒區(qū)域化更明顯。此外，公司在最大單一市場山東市場毛利率增加1.64%，超過公司整體毛利率1.28%的增幅，說明公司產(chǎn)品在山東市場規(guī)模效應更為明顯，或者在競爭優(yōu)勢區(qū)域產(chǎn)品提價幅度更大。

從行業(yè)來看，國內(nèi)主要啤酒相關上市公司均已開啟高端化進程，業(yè)績增幅普遍高于營收和銷量增幅。其中，重慶啤酒（600132.SH）2021年實現(xiàn)營業(yè)總收入131.19億元，比上年同期增加19.90%；實現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤11.67億元，比上年同期（同重組后口徑）增加38.82%；銷量同比增長約15%。珠江啤酒（002461.SZ）2021年預計營業(yè)總收入約45.38億元，同比增長6.79%；凈利潤約6.12億元，同比增長7.42%；實現(xiàn)啤酒銷量127.63萬噸，同比增長6.41%。

2021年，華潤啤酒（00291.HK）的銷量為110.56億升，相較于疫情更為嚴重的2020年，反而下降了0.4%。盡管如此，受益高端化，2021年華潤啤酒營收333.87億元，同比增長 6.2%；凈利潤為45.87億元，同比大漲119.1%。

青島某啤酒從業(yè)人士對財聯(lián)社記者表示，消費升級、消費分級的趨勢無論在國內(nèi)還是國外，都客觀存在。在消費端，初始階段，消費者對產(chǎn)品提價不會太敏感，但是長期來看，需要品質匹配價格的變化，做到性價比同步，為產(chǎn)品賦予真正的價值，否則，會遭遇消費者“用腳投票”。

上述數(shù)據(jù)顯示，噸酒價格基本穩(wěn)定的重慶啤酒和珠江啤酒，2021年銷量增幅高于行業(yè)平均增幅。噸酒價格提升幅度較大的青島啤酒和華潤啤酒，2021年銷量低于行業(yè)平均增幅，或許可以說明啤酒提價對消費具有一定抑制作用。據(jù)統(tǒng)計局，2021年，中國啤酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)完成啤酒總產(chǎn)量3562.4萬千升，同比增長5.6%。

該人士進一步表示，中國啤酒行業(yè)的高端化進程應該還會持續(xù)一定時間，不過，提價邊際效用會遞減，具體到2022年，在疫情反復、消費預期降低等因素影響下，啤酒巨頭們的提價空間有望收窄。目前，國內(nèi)啤酒市場屬于存量市場，受眾呈下滑趨勢，頭部品牌的一味提價可能會導致價格帶上移，讓出低價空間，從而重心不穩(wěn)，為廉價品牌創(chuàng)造出生存空間。“此外，工業(yè)啤酒的高端化，與精釀啤酒的價格差距縮小，眾多精釀啤酒品牌會加大對市場的沖擊力度。”

天眼查APP顯示，2021年，僅山東省，新注冊資金1000萬以上的啤酒企業(yè)，就有49家。

財信證券研報認為，未來 3-5 年，消費升級與啤企產(chǎn)品創(chuàng)新、大力推廣高端產(chǎn)品的共同作用下，高端與超高端產(chǎn)品將有較快增長，在總銷量中的占比提升;但考慮到當前階段8元以上高端與超高端啤酒的消費人群仍較為有限，銷量占比提升速度不會過快，預計低端產(chǎn)品消費轉移至中端產(chǎn)品消費是更為顯著的銷量結構變化。

標簽：市場規(guī)模青島啤酒