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今日熱議:中信宏觀:美國GDP增速“技術(shù)性衰退”已來 “實(shí)質(zhì)性衰退”漸近

來源:英為財(cái)情


(資料圖片僅供參考)

中信證券發(fā)布研報(bào)稱,美國2022年第二季度GDP增速再次錄得負(fù)值,美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“技術(shù)性衰退”。在高通脹和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策大幅收緊的影響下,美國需求有所放緩,投資、商品消費(fèi)和政府支出均出現(xiàn)邊際走弱。雖然美國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前進(jìn)入“技術(shù)性衰退”,但尚未進(jìn)入“實(shí)質(zhì)性衰退”,預(yù)計(jì)在通脹未明顯放緩的情況下,美聯(lián)儲(chǔ)仍將繼續(xù)加息,這也將導(dǎo)致美國“實(shí)質(zhì)性衰退”漸行漸近。

中信證券主要觀點(diǎn)如下:

美國2022年第二季度GDP增速再次錄得負(fù)值,美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“技術(shù)性衰退”。

美國第二季度實(shí)際GDP環(huán)比折年率為-0.9%,連續(xù)第二個(gè)季度錄得環(huán)比負(fù)增長,進(jìn)入“技術(shù)性衰退”。分項(xiàng)來看,二季度個(gè)人消費(fèi)支出環(huán)比折年率為1.0%,低于前值1.8%;國內(nèi)私人投資環(huán)比折年率錄得-13.5%,遠(yuǎn)低于一季度的5.0%;出口環(huán)比折年率為18.0%,較一季度的-4.8%有明顯抬升;政府支出環(huán)比折年率為-1.9%,在一季度錄得-2.9%的基礎(chǔ)上進(jìn)一步下滑,已連續(xù)3個(gè)季度負(fù)增長。

在高通脹和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策大幅收緊的影響下,美國需求增長有所放緩,投資、商品消費(fèi)和政府支出增速均出現(xiàn)邊際走弱。

從分項(xiàng)數(shù)據(jù)的貢獻(xiàn)來看,美國二季度GDP環(huán)比增速主要受到私人庫存(貢獻(xiàn)-2.01%的環(huán)比增速)、固定投資(貢獻(xiàn)-0.72%的環(huán)比增速)、政府支出(貢獻(xiàn)-0.33%的環(huán)比增速)的拖累,僅消費(fèi)支出和凈出口正貢獻(xiàn)(分別貢獻(xiàn)0.7%和1.43%的環(huán)比增速)。從原因來看,首先,去庫周期特征進(jìn)一步顯現(xiàn),私人庫存再次成為GDP最大拖累項(xiàng)。其次,高通脹對于私人消費(fèi),尤其是商品消費(fèi)的抑制作用逐步顯現(xiàn),食品和能源相關(guān)的商品消費(fèi)跌幅最大。再次,原材料和人力成本抬升則顯著抑制了美國企業(yè)的資本開支。最后,美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊也對消費(fèi)和投資產(chǎn)生抑制,對房地產(chǎn)投資的抑制尤其明顯。

雖然美國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前進(jìn)入“技術(shù)性衰退”,但尚未進(jìn)入實(shí)質(zhì)性衰退,預(yù)計(jì)在通脹未明顯放緩的情況下,美聯(lián)儲(chǔ)仍將繼續(xù)加息,這也將導(dǎo)致美國實(shí)質(zhì)性衰退漸行漸近。

當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始出現(xiàn)放緩跡象,但是由于勞動(dòng)力市場仍然強(qiáng)勁,因此即便出現(xiàn)了“技術(shù)性衰退”,美國經(jīng)濟(jì)也尚未進(jìn)入實(shí)質(zhì)性衰退。在此背景下,預(yù)計(jì)抗擊通脹仍是美聯(lián)儲(chǔ)的優(yōu)先任務(wù)。結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議的表述,我們認(rèn)為如果7月和8月的通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)下行趨勢,則9月加息幅度可能放緩至50bps,而如果通脹再創(chuàng)新高或未有明顯下行,則不排除美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)75bps加息的可能,預(yù)計(jì)年內(nèi)或加息至3.5%附近,明年仍然存在繼續(xù)加息的可能。本輪美國通脹或必須通過經(jīng)濟(jì)衰退途徑來緩解,在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息影響下,預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)或?qū)⒃诮衲昴甑谆蛎髂昴瓿跸萑雽?shí)質(zhì)性衰退。但由于當(dāng)前美國居民資產(chǎn)負(fù)債表較為健康,因此本輪衰退程度大概率較輕。

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