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全球要聞：多名大咖研判2023年債市，新增地方債或達(dá)8萬億；信貸高增數(shù)據(jù)決定債市非熊

2023-02-11 09:51:12 來源：英為財(cái)情

財(cái)聯(lián)社2月11日訊（編輯楊一駿）2月10日，在中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司、《債券》期刊舉辦的2023年一季度債市研判六人談上，六位專家就不同角度對(duì)債市深入研討：宏觀政策上，預(yù)計(jì)財(cái)政政策加大力度，新增地方債或達(dá)8萬億；信貸增速?zèng)Q定今年非債券熊市；盡管利率上行趨勢(shì)確定，債市波動(dòng)中仍可把握節(jié)奏。

財(cái)政政策加力，新增地方債或達(dá)8萬億

(資料圖片)

2023年宏觀經(jīng)濟(jì)呈復(fù)蘇趨勢(shì)基本為市場(chǎng)的一致預(yù)期，但復(fù)蘇能達(dá)到的高度或并不樂觀。北京農(nóng)商銀行金融市場(chǎng)部副總經(jīng)理周文煜統(tǒng)計(jì)了各省地方兩會(huì)公布的GDP增速目標(biāo)，加權(quán)平均值為5.6%，多省僅強(qiáng)調(diào)“在實(shí)際工作中力爭(zhēng)更好結(jié)果”。鵬揚(yáng)基金總助、固定收益投資總監(jiān)王華認(rèn)為，在疫情沖擊過后，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能仍較脆弱，內(nèi)需不振及外需回落將拖累復(fù)蘇的斜率。

穩(wěn)增長(zhǎng)的政策取向明確，財(cái)政政策加力提效。為使財(cái)政支出的強(qiáng)度得到保障，周文煜認(rèn)為財(cái)政壓力將轉(zhuǎn)向國債和地方債發(fā)行。其進(jìn)一步預(yù)測(cè)，2023年新增地方政府專項(xiàng)債可達(dá)4萬億（2022年3.65萬億），全年地方政府債券供給規(guī)模可達(dá)8.17-8.3萬億（2022年7.28萬億）。另外，其預(yù)計(jì)2023年的赤字率為3-3.5%（2022年2.8%）。準(zhǔn)財(cái)政政策也會(huì)繼續(xù)發(fā)力，2023年政策性金融債發(fā)行量預(yù)計(jì)在9.6-10萬億（20-22年在9.3-9.6萬億之間）。

貨幣政策精準(zhǔn)有力，結(jié)構(gòu)性工具優(yōu)于總量工具。周文煜認(rèn)為，貨幣政策的重點(diǎn)從寬貨幣轉(zhuǎn)向?qū)捫庞茫舳径冉?jīng)濟(jì)復(fù)蘇確認(rèn)，資金面邊際收緊。央行可通過PSL、再貸款、再貼現(xiàn)等工具提供資金支持。流動(dòng)性回歸中性，23年難現(xiàn)22年超寬松的局面，預(yù)計(jì)DR007將圍繞7天逆回購利率的中樞上下波動(dòng)。

信貸增速?zèng)Q定債市非熊市

社融信貸數(shù)據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)有一定前瞻性，對(duì)股債市場(chǎng)走勢(shì)有指引作用。泰康資管固定收益投資中心執(zhí)行總監(jiān)張明指出：“決定債市牛熊的關(guān)鍵是中長(zhǎng)期居民貸款增速。”

在信貸規(guī)模的預(yù)測(cè)上，廣發(fā)證券固定收益首席分析師劉郁預(yù)計(jì)23年存量社融增速略高于10%（20年13.3%，21年10.3%，22年9.6%），對(duì)應(yīng)34-37萬億的新增社融規(guī)模。具體到新增貸款上，劉郁預(yù)計(jì)23年新增貸款規(guī)模在22-23萬億（22年20.9萬億）。劉郁認(rèn)為，后續(xù)應(yīng)從企業(yè)中長(zhǎng)期貸款占比、企業(yè)貸款與一般性存款的缺口、企業(yè)活期存款的占比等三個(gè)指標(biāo)持續(xù)觀察企業(yè)信貸需求度的狀況。

張明預(yù)測(cè)，23年居民中長(zhǎng)期貸款溫和增長(zhǎng)11%，略高于貸款整體增速（取19、20年中間值），歷史經(jīng)驗(yàn)來看難構(gòu)成債券熊市。

波動(dòng)中把握債市節(jié)奏

當(dāng)前十年期國債收益率在2.9%左右，歷史上，十年期國債收益率相對(duì)于MLF的波動(dòng)區(qū)間固定，據(jù)此預(yù)測(cè)23年十年國債的高點(diǎn)在3%-3.1%之間。盡管今年利率上行方向確定，但路徑極不確定。王華認(rèn)為，債市收益率整體上行的時(shí)候更要把握節(jié)奏。

劉郁認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的年份，一季度長(zhǎng)端利率往往面臨的上行壓力較大，二季度會(huì)有修復(fù)，三季度再度向上。王華則形象地表示，今年債市需在預(yù)期和現(xiàn)實(shí)之間保持平衡，推演路徑為：強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)—強(qiáng)預(yù)期強(qiáng)現(xiàn)實(shí)—強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)—弱預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)。

1月再降2600億，理財(cái)恐成債市波動(dòng)放大器

自去年四季度債市調(diào)整以來，理財(cái)產(chǎn)品贖回引發(fā)的負(fù)反饋成為債市關(guān)注的焦點(diǎn)。劉郁的數(shù)據(jù)顯示，由于業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)準(zhǔn)，理財(cái)贖回的情況仍未穩(wěn)定，疊加定開、封閉產(chǎn)品到期，1月理財(cái)規(guī)模再度下降2600億元。

劉郁認(rèn)為，未來債市一旦有波動(dòng)，理財(cái)就容易成為波動(dòng)的放大器。今年因理財(cái)贖回造成的波動(dòng)幅度會(huì)較去年四季度減小，而頻次增加。

中債金融估值公司估值部總監(jiān)黃山認(rèn)為，22年是銀行理財(cái)全面凈值化的第一年，債市調(diào)整引發(fā)恐慌性贖回，反映出部分機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者未做好準(zhǔn)備。需進(jìn)一步強(qiáng)化理財(cái)產(chǎn)品投資者教育工作，同時(shí)加強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性管理。

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